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沪锡:强势突破30万 是趋势还是毛刺?

日期:2022年06月01日

       沪锡主力在27-30万元/吨间盘整一个季度后, 2202合约最高突破31.8万元/吨。展望锡价, 这样的价格是2022年延续强势上涨的起点, 还是高位宽幅震荡的“毛刺“, 是市场最关心的。以全年传统基本面分析, 我们倾向以”毛刺”对待。 -高位震荡的锡价是有“毛刺“的 -2016年四季度到2019年上半年沪锡曾经经历以15万元/吨为主要压力的长期区间震荡行情, 当时市场交易的多头核心是缅甸锡精矿的逐渐退市, 空头核心则是全球锡消费遭遇瓶颈。其间, 锡价多次短线冲破15万元/吨, 但都以回吐涨势收场。当前, 沪锡来到30万, 与之对比, 短线突破的高点可能集中在32万元/吨附近。图:锡价高位震荡常有“毛刺“- 2022 年锡市供求展望 -2021 年沪锡涨幅全市场最大,

一方面, 与其他有色金属在 2021 年录得超强消费增速一致, 多年瓶颈后, 锡的消费增长显着;另一方面, 上游精矿供应受 Delta 疫情冲击, 东南亚减量大, 矿端表现甚至逊于 2020 年。
       同时, 内外锡库存围绕中国锡锭出口“此消彼不涨“、价格交替反复推升锡价。 2022 年, 供应端出发, 印尼、马来西亚的锡矿供应陆续恢复, 尽管 2021 年限产扰动大, 但安泰科全年样本精锡产量达到 17.4 万吨, 同比增加 11.7%。受高价刺激, 外部扰动在新的一年减轻后, 矿与锭的供应都会延续复苏。
       图:SMM 精锡产量同时, 消费端, 虽然市场非常看好长期(3-5 光伏、新能源汽车、焊锡用量的持续上升, 但以结构看, 锡焊料用锡量占比五成, 其他用途分布在铅酸蓄电池、镀锡板、PVC 稳定剂为主的锡化工、浮法玻璃等领域, 在传统周期属性较强的板块, 我们倾向 2022年锡消费将可能面临负增长。长期看,

锡消费持续强势突破的特点不强, 谨慎保守的看本年度锡消费以常态增速为主, 约在 1%水平, 全年供求将较 2021 年充裕, 锡价多数时间高位宽幅震荡。
       - 春节前后锡市供应偏脆弱, 但已小幅累库 -受春节休假及低库存影响, 我们认为 3 月前锡市供求两淡, 现货供求环境仍偏脆弱。12月三方机构统计国内精锡产量环比上升, 安泰科样本产量单月达到 1.6 万吨, SMM 口径在1.44 万吨, 江西再生锡产量回暖;受春节休假影响, 精锡供应回归季节性淡季, SMM 认为可能减产 2000 吨。不过, 下游企业最早也将在 1 月 20 日陆续放假。显性库存方面, 去年年底开始, 内外锡库存自极低水平有所回升, 伦锡库存在 2055 吨, 沪锡库存回到 1723 吨;LME 0-3 月锡现货升水稳定在 350 美元/吨;SMM1安信期货有色首席肖静投资咨询号:Z0014087

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